Торговля фьючерсами и опционами

Я торгую фьючерсом на индекс РТС. Почему зачисленная маржа меньше, чем разница между ценами покупки и продажи фьючерса?

1 пункт фьючерса на индекс РТС не равен одному рублю, а составляет 2% от курса доллара США.

На следующее утро средневзвешенная цена на фьючерс не совпадает с ценой закрытия?

Биржа РТС (FORTS) для расчета вариационной маржи и средневзвешенной цены использует не цену закрытия, а “расчетную цену”. Уточнить ее можно на сайте РТС.

Перед началом торгов на FORTS терминал показывает непонятные цены?

В период с 10.15 до 10.30 биржа РТС (FORTS) показывает цены закрытия не вчерашнего, а позавчерашнего торгового дня. После начала торгов все будет отображаться корректно.

У меня была длинная позиция по фьючерсу. Случайно я продал больше контрактов, чем у меня было, и у меня появилась короткая позиция. Почему?

Торговая система биржи РТС (FORTS) позволяет “переворачиваться”. То есть, допустим, у вас была “длинная” позиция из 5 контрактов. Вы продаете 7 контрактов. Из них 5 контрактов закрывают “длинную” позицию и тут же на 2 контракта открывается “короткая”.

Что будет, если я в последний день обращения фьючерса на индекс РТС не закрою позицию?

Вам в последний раз будет начислена/списана вариационная маржа и будет возвращено гарантийное обеспечение. Таким образом, позиция будет аннулирована.

Что будет, если я в последний день обращения поставочного фьючерса не закрою позицию?

В случае, если у Клиента открыты позиции по поставочным фьючерсным контрактам, Клиент обязан закрыть их не позднее 18.00 за 1 (один) торговый день до окончания обращения (дня исполнения) срочного контракта. В противном случае позиции Клиента по этим контрактам принудительно закрываются Брокером по текущим рыночным ценам после 18.00 того же дня.

Могу ли я осуществить поставку базисного актива по фьючерсному контракту?

При совершении операций на срочном рынке в рамках Договора не предусматривается (если прямо не оговорено иное) прием-поставка ценных бумаг по совершенным Клиентом фьючерсным сделкам.

В каких единицах указывается премия по опциону на фьючерсный контракт на индекс РТС?

1 пункт фьючерса (опциона) на индекс РТС не равен одному рублю, а составляет 2% от курса доллара США. Здесь можно прочитать спецификацию контракта

Что произойдет с проданным мною опционом, если на день экспирации он окажется «вне денег»?

Вам будет возвращено гарантийное обеспечения, а позиция аннулируется.

Не могу купить/продать опцион по рынку.

Цена покупки/продажи вне лимитов, установленных биржей. Информация по лимитам на сайте биржи

Данный блок будет обновляться…

Как Насим Талеб заработал миллионы на опционах и какое программное обеспечение для этого необходимо

В феврале мы публиковали материалы с инвестиционного форума «Тройки Диалог», в числе которых приводили высказывания Насима Талеба — автора теории «черного лебедя» и востребованного во время кризиса экономиста, который в тучные годы говорил обществу о грядущем ипотечном и банковском кризисе.

Суть теории Талеб формулирует так: «Никакое количество белых лебедей не может быть достаточным основанием для вывода, что все лебеди белые. Но одного черного лебедя достаточно для того, чтобы опровергнуть это положение». Возможно, сейчас Талеб с критикой всех и вся несколько поднадоел — в выступлениях на форуме он тоже энергично прохаживался и по экономистам, и по аналитикам, и по коллегам по цеху (хедж-фондам). Но следует признать, что, какие бы книги этот выходец из Ливана ни писал и как бы эксцентрично себя ни вел, разбогатеть ему удалось.

Свою стратегию торговли на бирже Талеб построил исходя из того, что существует вероятность наступления маловероятного события (возникнет «черный лебедь»), на котором можно заработать. Это привело его на рынок опционов.

Механика прибыли

Про опционы мы в журнале писали не очень много, поэтому некоторые базовые вещи следует повторить. Опцион — это договор между двумя лицами о поставке актива в будущем по фиксированной цене (страйк). Точнее, если речь о продаже актива в будущем — это put-опцион (put в переводе с английского — «класть», поэтому легко запомнить, что put — контракт на продажу). Если договор о покупке — это call.

Если вы верите в то, что акции «Газпрома» вырастут к концу года с текущих 145 руб. до 200 руб., купите call-опцион с ценой поставки (страйк) 145 руб. Это означает, что продавец опциона будет обязан вам продать по 145 руб. акцию «Газпрома», которую вы сможете реализовать по 200 руб. Но за это он сейчас возьмет с вас премию.

Если акция будет дешевле 145 руб., то покупатель опциона может не нервничать и не исполнять заключенный контракт. У покупателя опциона обязательств нет, он заплатил премию, и его возможные финансовые потери ограничены ее размером. А вот продавец опциона обязан исполнить контракт, что, собственно, компенсируется полученной им премией.

Точно так же можно купить put-опцион, если вы верите в то, что акция упадет в цене. Вы также заплатите премию продавцу, и возможный убыток будет ограничен ее размером. Как говорит один из создателей FORTS новичкам, никогда не продавай родину, мать и опционы, так как убытки покупателя ограничены, а продавец рискует многим.

Все это выглядит хорошо, основной вопрос заключается в том, какого размера должна быть уплаченная премия за опцион.

Если играть на повышение, то в FORTS call-опцион на фьючерс на акции «Газпрома» со страйком 145 руб. сегодня обошелся бы покупателю в 230 руб. Если все сложится удачно и бумаги «Газпрома» подорожают до 200 руб., то покупатель опциона получит фьючерс, в основе которого лежат 100 акций. Гипотетическая прибыль: ((200 — 145) х 100) — 230 = 5270 руб.

Однако! Но, с другой стороны, необходимо заплатить премию за опцион, и возможно, что цена упадет. Тогда инвестиция окажется проигрышной, и уплаченная премия сгорит. Обратим внимание на то, что call-опцион со страйком 200 руб. сейчас стоит (премия) 99 руб. Это дешевле, но и прибыль вы получите только тогда, когда акция поднимется выше 200 руб. То есть чем ниже вероятность наступления какого-либо ценового события, тем дешевле сделать ставку на него.

Если сейчас играть на понижение, то put-опцион на «Газпром» со страйком 145 руб. обойдется вам в 470 руб. за контракт (100 акций).

Стратегия, которую использовал Талеб, заключалась в одновременной покупке дешевых опционов call и put. То есть он какое-то время проигрывал деньги, выплачивая премии, зато при явлении «черного лебедя» стал обеспеченным экономистом.

Программные средства

Мы разберем пример одновременной покупки call— и put-опционов аналогично господину Талебу и посмотрим, что для этого необходимо знать и иметь. Оценивать портфели с опционами без специального программного обеспечения достаточно сложно. Программные продукты помогают автоматически рассчитывать справедливые цены опционов и риск портфеля, а также имеют возможность смоделировать поведение портфеля при заданных рыночных параметрах. Встроенные в торговые терминалы средства анализа позволяют покупать недооцененные и продавать переоцененные опционы, автоматически рассчитывать риски и прибыль для сложных позиций.

Если первые торговые терминалы от российских разработчиков включали, как правило, только «доски опционов» (таблица с котировками серий опционов), то новые версии дополнены внушительным функционалом анализа, расчета риска и моделирования стратегий. Пока для наших целей достаточно, чтобы программа умела оценивать стоимость опционных контрактов.

таблица сравнения компьютерных программ

Здесь следует отметить важную вещь в ценообразовании опционов. Чем выше волатильность, тем выше премия за контракт. Как шутят в блогах, волатильность — мера измерения истерики. Это означает, что дешевыми опционы будут, когда на рынке либо наступит стагнация, либо появится устойчивая тенденция. И вот в первом случае имеет смысл сделать ставку на то, что рынок в конце концов куда-то двинется — вверх либо вниз. Волатильность — не абстрактное понятие, она характеризуется числом, которое рассчитывает биржа и передает в системы интернет-трейдинга.

Мы приводим скриншоты опционного менеджера системы NetInvestor, которая обладает богатым соответствующим функционалом. Здесь показан расчет для серии опционов сентябрьского фьючерса GAZR — на акции «Газпрома».

Для того чтобы доказать существование «черных лебедей», необходимо найти контракты, исполнение которых невозможно с точки зрения обычной статистики. Найти их можно с помощью двух полезных показателей:

теоретическая цена — ожидаемая стоимость опционов, рассчитанная программой; delta — отношение изменения цены опциона к изменению цены базисного актива, которое показывает, в какой мере изменится премия опциона при изменении цены базового актива на один пункт.

Зеленая часть таблицы — это call-опционы, красная — put. Мы видим, что теоретическая цена контракта может быть как высокой, так и нулевой. Call-опцион, который стоит 3–4 тыс. руб., называется опцион «в деньгах» — это характерно для страйков 90–100. Дорогие опционы нам не нужны. Нас интересуют call-опцион со страйком 250 руб. (25 000 пунктов) и put со страйком 90 руб. (9000 пунктов). Эти опционы «вне денег», коэффициент delta которых равен нулю, почти ничего не стоят и с позиции статистической теории не должны исполниться. Но если невозможное произойдет, то их держателей ждет сверхприбыль.

В нашем примере базовый актив (фьючерс на акцию «Газпрома») стоит 14 337 руб. Опцион call на страйке 25 000 и put на страйке 9000 теоретически не могут исполниться. Но если до экспирации курс акций «Газпрома» кардинально изменится (ниже 90 за акцию или выше 250), то трейдер получит высокую прибыль при минимальных капиталовложениях.

Это проиллюстрировано на трехмерном графике, который показывает ценовую область с бесприбыльной позицией и кверху поднятыми краями — как раз там мы и получим доход.

Затраты на стратегию:

Мы купили 100 контрактов put 9000 по 23 руб. Итого выплаченная премия составляет 2,3 тыс. руб.

Мы купили 100 контрактов call 25 000 по 50 руб. Выплаченная премия равняется 5 тыс. руб.

Общие затраты — 7,3 тыс. руб.

Потенциальный доход:

При росте (цена фьючерса 26 000 руб.) доход составит: (26 000 – 25 000) х 100 – 7300 = 94 700 руб.

При падении (цена фьючерса 8000 руб.) доход составляет: (9000 – 8000) х 100 – 7300 = 94 700 руб.

Эта стратегия выглядит несколько затратной и с низкой вероятностью удачного исхода. Но, возможно, впереди стагнация с низкой волатильностью и дешевыми опционами. Поэтому можно будет попробовать сыграть на то, что рынок пойдет, например, вверх, и купить call-опцион. Нам неизвестно, пробовал ли так делать Талеб, да и логика такой стратегии несколько иная. Но то, что цены не будут вечно очень низкими, — факт, опирающийся на историю.

Константин Илющенко, зам. главного редактора «D`»
Андрей Дельтин, автор «D`»

expert.ru

В условиях кризиса на мировых фондовых рынках, срочные инструменты несут в себе огромный потенциал, как с точки зрения хеджирования позиций по акциям, так и спекулятивной составляющей. И в первую очередь, внимание инвесторов останавливается на опционах, как инструментах с заранее известным риском. Специфика опционных контрактов такова, что можно одновременно занимать разнонаправленные позиции, зарабатывая как на росте, так и падении. Среди подобных стратегий, основные – стрэддлы и стрэнглы. По сути, они различаются лишь выбором страйков.

В этой статье, чуть подробней остановимся на стрэнглах. Они представляют собой покупку (или продажу) коллов и путов с различными страйками. Наиболее распространены стрэнглы с использованием ОТМ опционов, т.е. вне денег. Часто они применяются совместно с техническим анализом. Опционы колл и пут покупаются в расчете на «пробой» ценовых каналов, уровней поддержек/сопротивлений и др., рассчитывая на сильный тренд в одну из сторон. И, наоборот, продаются, если прогнозируется движение в коридоре. Мы пойдем другим путем и сосредоточимся на опционах в деньгах. Стоит признать, что ITM (in the money) опционы не слишком жалуют трейдеры срочных рынков, у многих они ассоциируются с фиксацией прибыли. Действительно, зачем покупать неликвидный опцион в деньгах, если можно просто купить фьючерс?! Однако при покупке ITM опционов появляется весомое преимущество – по ним нет вариационной маржи, а значит, и проблем с гарантийным обеспечением, в то время как их динамика близка к фьючерсу.

Предлагаем рассмотреть стрэнгл с использованием ITM опционов на примере индекса РТС. Используем ITM опционы с дельтой 0.9. В нашем случае это будет декабрьский колл со страйком 90000 и пут со страйком 190000.

Основная идея стратегии заключается в том, что при движении базового актива в одну из сторон, дельта одного из опционов растет, и динамика его премии практически совпадает с фьючерсом. В то же время другой опцион, дешевеет значительно медленнее за счет того, что у него растет временная стоимость. Соответственно, чтобы зафиксировать прибыль, достаточно один опцион исполнить, а другой продать, реализуя временную стоимость. Таким образом, при достаточно низком риске, существует неплохой потенциал прибыли при движении рынка в одну из сторон. Разумеется, основным фактором для стрэнгла в деньгах является волатильность, ее рост увеличивает временную стоимость опциона, а значит потенциальную прибыль. К недостаткам можно отнести капиталоемкость стратегии, а также низкую ликвидность ITM опционов.

Успешной торговли!

портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван
option.ru

Индекс волатильности – это интегральная оценка волатильности актива или фондового индекса рассчитанная на основании рыночных цен опционов.

Краткое теоретическое обоснование алгоритма расчета IVO

В основе алгоритма лежит предположение о том, что траектория движения цены актива является непрерывной, то есть не имеющей скачкообразных изменений, и может быть описана случайным процессом с моментами, произвольным образом зависящими от произвольного набора параметров. Это означает, что в отличие от модели Блэка-Шоулза, ни тренд, ни волатильность рынка не считаются постоянными в обозреваемый период времени. Вторым важным допущением является предположение о том, что рынок предоставляет нам информацию о справедливой, с точки зрения риска и дохода, стоимости опционов с любыми ценами исполнения. Результатом выкладок является выражение следующего вида:

с помощью которого наблюдаемые на рынке справедливые цены опционов put P(S) и call C(S) с различными ценами страйк S и одинаковым временем до погашения T однозначно определяют консенсусную s(T) при текущей цене базового актива F.
Краткое описание алгоритма расчета IVO

Для расчета IVO мы используем рыночную аппроксимацию, которая достаточно точно описывает справедливые цены любых опционов, независимо от наличия котировок в момент расчета. Далее мы преобразовываем формулу, представленную в кратком теоретическом обосновании так, чтобы все границы были конечны и численно интегрируем для получения s(T). Расчитав все s(T) для различных T опционов торгующихся в данный момент, мы вычисляем окончательное значение индекса IVO как их средневзешенную величину. При этом вес каждого значений s(T) вычисляем с помощью функции.

где T – количество дней до погашения.

По материалам ФК “ОТКРЫТИЕ”

Предлагаем Вашему вниманию отличный способ хеджировать риски в случае снижения базового актива или спекулировать на падении рынка, - опционную стратегию «календарный пут спрэд вне денег».

Это простой, но довольно мощный инструмент предполагает длинную позицию по волатильности и короткую по дельте. Основная идея статьи заключается в необходимости разработки сценариев и прогнозирования изменения подразумеваемой волатильности, а также движения базового актива.

Предположим, что на рынке установился медвежий тренд, начавшийся несколько месяцев назад, а в данный момент наблюдается откат вверх. Прогнозируя дальнейшее снижение, зададим себе вопросы, - «Что если следующее движение вниз будет еще сильнее и приведет к массовому закрытию длинных позиций?», «Как заработать на таком сценарии, не слишком рискуя?». Одним из вариантов является опционная стратегия календарный пут спрэд вне денег. Чтобы стратегия оправдалась, необходимо выполнение следующих условий:

Во-первых, это низкая подразумеваемая волатильность. Когда волатильность находится на низких уровнях, рыночные ожидания невысоки и опционы вне денег стоят дешево. Напротив, когда базовый актив теряет в цене, волатильность обычно резко возрастает, и инвесторы спешат покупать опционы пут, чтобы захеджировать свои длинные позиции по базовому активу. Купленные опционы пут дают владельцу право продать по определенной цене (страйк) в течение всего «срока жизни» контракта. Поскольку стратегия фактически является длинной позицией по веге (мерой, отражающей изменение опционной премии при изменении волатильности) прибыль извлекается за счет роста подразумеваемой волатильности. Чистая короткая дельта портфеля будет приносить прибыль в случае дальнейшего снижения цены.

Вторым важнейшим условием является перекупленный рынок. Здесь мы можем использовать противоположные индикаторы настроения рынка. Когда уровень оптимизма участников становится слишком высоким, а большинство игроков априори торгуют только от покупки, рынок, почти неизбежно меняет направление, особенно при большом объеме длинных позиций.

Стратегия

Предлагаемую опционную стратегию использовать достаточно просто. Это, по сути, обычный календарный спрэд (также известный как временной спрэд), только вместо обычного размещения около денег (ATM), используются опционы вне денег (OTM). АТМ временные спрэды обычно используются, когда ожидается консолидация рынка, чтобы заработать на более быстром временном распаде ближних по экспирации опционов. Так как мы прогнозируем снижение рынка, используем опционы пут глубоко вне денег.

Подходящие условия для применения данной стратегии по индексу РТС сложились в середине мая 2008 г. Восходящее движение явно исчерпало себя и подразумеваемая волатильность находилась на низких уровнях.

Например, 15.05.08 покупаем сентябрьский пут со страйком 210000 за 4600п., и одновременно, продаем июньский пут со страйком 210000 за 1100п. На дату исполнения июньских опцинов (11.06.08), проданный пут обесценился до 0, в то время как сентябрьский опцион стоил 4000п. Таким образом, прибыль по стратегии составила 500п. И это лишь при незначительной коррекции и росте волатильности, что говорит о потенциале стратегии.

Заключение

Для достижения положительных результатов предлагаемую стратегию лучше применять в условиях перекупленности рынка и низкой волатильности. Малый размер средств вкупе с заранее известными рисками позволяют стратегии прекрасно служить как в целях хеджирования, так и спекуляций. Безусловно, ОТМ календарные пут спрэды должны быть в арсенале каждого опционного трейдера.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван

Описание стратегии от Derex.ru

Описание стратегии

Стратегия заключается в покупке 1 опциона Put и продаже 1 опциона Put с одинаковым страйком, но с разными месяцами исполнения, т.е. дата истечения купленного опциона должна быть ближе даты проданного.

Когда используется.

Ожидается, что цена базового актива существенно вырастет или упадет. Волатильность при этом достаточно высокая.

Прибыль

Чем дальше цена базового актива окажется от страйка опциона, тем больше потенциальный доход, не важно ниже цена или выше.

Убыток

Убыток ограничен разницей полученной и уплаченной премии, при этом чем ближе цена окажется к страйку, тем больше убыток.

Точка безубыточности

Точки безубыточности находятся слева и справа от страйка

Спектр стратегий, используемых при работе с опционами, достаточно широк. Даже самый привередливый инвестор найдет подходящую комбинацию для реализации намеченных целей. Опционные стратегии включают в себя как самые простые операции, например, покупка call-опциона, позволяющая зарабатывать лишь на восходящем движении цены базового актива, так и более сложные, которые включают в себя комбинирование call-опционов и put-опционов с различными параметрами, позволяющие получать прибыль при движении цены базового актива в любом направлении. С одной из таких непростых комбинаций мы познакомимся в данной статье.

На первый взгляд безобидное название стратегии «стрэнгл» («strangle») имеет далеко не оптимистичный перевод с английского, оно означает «задушить», «удавить». Но опасаться его не стоит, использование этой комбинации на финансовых рынках вполне допустимо и законно, более того оно помогает зарабатывать при определенном развитии событий на рынке.
«Стрэнгл» представляет собой опционную стратегию, которая предполагает одновременную работу с call-опционами и put-опционами на один и тот же базовый актив и с одними и теми же сроками исполнения, но используются опционы с разными страйками. Наиболее широко распространено построение стрэнглов на опционах «вне денег» (out-of-the-money). В зависимости от ожиданий дальнейшего поведения цены базового актива осуществляется продажа или покупка стрэнгла.

Покупка стрэнгла заключается в открытии длинной позиции по call-опциону и put-опциону, при этом страйки опционов разные. Данная стратегия помогает заработать как на нисходящем движении цены базового актива, так и на ее росте, главное чтобы цена вышла из заранее определенного коридора. Используется покупка стрэнгла, если Вы рассчитываете на значительное движение цены базового актива в ту или иную сторону. В случае если Ваши ожидания не были оправданы, максимальные потери составят сумму премий, уплаченных за опционы.

Обратимся к практике. Рассмотрим покупку стрэнгла по опционам на примере фьючерса на индекс РТС на 30.07.2008 г., цена фьючерса составляет 196340. Рассчитываем на то, что индекс РТС значительно вырастет или упадет. Покупаем call-опцион со страйком 205000 по цене 4700 п. и put-опцион со страйком 185000 по цене 3800 п. Наши инвестиции – сумма премий, составила 8500 п. В случае, если значительного движения индекса РТС не произойдет, потери ограничатся этой величиной. Графически стратегия будет выглядеть таким образом:

Для того, чтобы стратегия принесла доход, фьючерс на индекс РТС должен подняться выше 213500 п. (205000+4700+3800) или опуститься ниже 176500 (185000-4700-3800).

Продажа стрэнгла предполагает открытие короткой позиции по call-опциону и put-опциону, цены исполнения опционов разные, тем самым, мы ориентируемся на то, что цена базового актива будет незначительно изменяться в определенном диапазоне. Если наше предположение окажется верным, то опционы истекут без исполнения, и мы получим прибыль, если же нет, то необходимо будет исполнить опционы и, следовательно, понести убытки.

Рассмотрим пример, используя тот же базовый актив на 30.07.2008 г. Продаем call-опцион с ценой исполнения 210000 по 3340 п. и put-опцион с ценой исполнения 180000 по 2520 п. Таким образом, мы ожидаем, что индекс РТС существенных изменений не претерпит. График стратегии представлен ниже.

Продажа стрэнгла является низковолатильной стратегией. В данном случае рассчитывая на получение прибыли в размере 5860 п., ожидаем, что цена фьючерса на индекс РТС будет колебаться в коридоре 180000-210000 п. Задача сводится к выбору оптимального диапазона.

Ближайшим «родственником» данной стратегии является «стреддл». Но в последнем случае работа происходит с опционами, имеющими одинаковые страйки. Каждая из стратегий имеет свои плюсы и минусы. Так покупка стрэнгла «вне денег» является более дешевой в реализации, нежели покупка стрэддла, можно купить несколько стрэнглов по цене одного стрэддла. В то же время первая стратегия менее прибыльна, так как при продолжительном колебании цены базового актива в коридоре, усиливается влияние временного распада, что приводит к обесцениванию стратегии. Кроме того, следует отметить, что продавец стрэнгла имеет возможность получать прибыль в более широком диапазоне, что нельзя сказать о продаже стрэддла.

Как видим, существуют подводные камни в каждой из стратегий – есть свои плюсы и минусы. Необходимо грамотно разработать план действий, определиться с соотношением риск/доходность и дальнейшим поведением цены актива, лежащего в основе опционов. Выбор за Вами, уважаемые инвесторы. Стоит ли игра свеч, покажет время.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Гребенщикова Елена

Не скажу, что это нужное занятие, но так любимое многими трейдерами. Вообще удивительно это наше желание купить на самом минимуме и додержать до самого максимума… Но жизнь сложная штука, а потому лучше добавить себе немного преимущества перед остальными.

Сразу буду приводить пример, основанный на реальных событиях.

К примеру, было у нас желание поиграть на Газпроме, причем искренне верилось в то, что 300 рублей не будет сдано ни под каким предлогом.

Сентябрьский пут опцион страйком 30000 стоил тогда около 1500 рублей. То есть мы делаем попытку поймать дно через продажу пут опциона, с потенциалом по прибыли в 1500 рублей на контракт и с точкой безубытка в данном случае 285 рублей на Газпроме.

Теперь, после того как стало очевидно, что 300 Газпром безнадежно сдал, есть новая поддержка в 280 рублей и быть может ее попробуют кольнуть немного ниже, но окончательно не пройдут и именно отсюда начнется волна роста.

Наш проданный опцион пут 30000 при цене Газпрома в 281 рубль стоит 2500 рублей, то есть 1000 рублей чистого убытка на контракт.

Теперь смотрим на страйк 28000, опцион пут (а речь идет о сентябрьских опционах) стоит сейчас примерно 1200 рублей.

Выкупаем опцион 30000 страйка за 2500 рублей, продаем пут опцион 28000 за 1200 рублей - это по сути роллирование убыточного опциона. Фиксируется убыток в 1000 рублей на контракт и создается дополнительный потенциал прибыли в 1200 рублей.

Теперь мы имеем такой результат:

1. Мы не угадали с 300 рублей по Газпрому и получили бы стоп.
2. Если цена останется выше 280 рублей, то второй опцион истекает бесполезными, и мы имеем 200 рублей прибыли на контракт.
3. Точка безубытка сместилась в 278 рублей, и 7,3% падение в Газпроме приводит нас к безубытку.

На проходе вниз 280 или 278, можно перекрыть позицию фьючерсом и дождаться другого сигнала на вход.

Резюме - мы можем запросто сделать попытку поймать дно, и даже 10% падение базового актива не приведет к серьезным убыткам. Минусом является только то, что эта позиция может висеть 1-2 месяца вплоть до экспирации, если медвежий рынок затянется надолго.

Психологически мы в плюсе, попытка поймать дно была, к убытку она не привела. Ждем следующего сигнала!

Желаю вам успешной торговли, дисциплины и решительности в должной мере!

Андрей Крупенич

Большинство торговых стратегий связано с ожиданиями роста или падения рыночной цены. Однако часто возникают ситуации, когда рынок находится в диапазоне и отсутствуют ярко выраженные направленные движения цены. Не правда ли было бы здорово зарабатывать и на таком боковом рынке? Такую возможность дают нам опционы, а точнее опционная стратегия, известная как «железный кондор».

Стратегия «железный кондор» может оказаться довольно сложной для понимания, но, как известно, легких денег не бывает. Итак, давайте знакомиться со стратегией. Ее можно представить с двух сторон. Первая – это пара стрэнглов, один стрэнгл продается, а второй, с внешними страйками, покупается. Вторая – два вертикальных спрэда, бычий и медвежий.

Эти два «крыла» и дали название опционной стратегии – «железный кондор». (Рекомендуем также ознакомиться со статьей «Бычьи и медвежьи вертикальные спрэды»).

Давайте более подробно рассмотрим стратегию «железный кондор» на примере опционов на индекс РТС.

Итак, 16.10.2007, рыночная цена на фьючерс РТС (RIZ7) равна 217560. Применяем стратегию «железный кондор». Для этого выполняем следующие шаги:

1. Продажа стрэнгла. Продаем декабрьский колл со страйком 230 000, получаем премию - 3360. И продаем пут 210 000, получаем - 5710.
2. Покупка страхующего стрэнгла. Покупаем декабрьский колл со страйком 240 000, уплачиваем премию - 1390. И покупаем пут 200 000, уплачиваем - 3360.

В результате выполненных операций потенциальная прибыль равна: 3360+5710-1390-3360= 4316.
Максимальные убытки: (230 000-240 000)или(200 000-210 000)+4320= -5680.

Ниже стратегия представлена графически:

Плавного полета

Внимательно изучив стратегию, вы поймете, что ваши потенциальные убытки больше, чем прибыль. Это происходит из-за того, что вероятность, что вы окажетесь правы, довольно велика.

Если рынок торгуется, как и предполагается в коридоре, ничего делать не нужно, достаточно просто ждать экспирации. Однако если на рынке появляется сильное направленное движение и цена приближается либо пробивает верхний или нижний страйк, необходимо выйти из позиции с этой стороны. Важно понимать, что не стоит полностью брать на себя убытки стратегии.

Мягкой посадки

Есть несколько способов ограничить свои убытки в случае сильного движения. Можно просто продать убыточную сторону кондора, а вторую держать, можно продать весь кондор целиком. Все будет зависеть от того, на сколько близка экспирация. Можно просто оставить убыточную сторону, рассчитывая на скорую смену тенденции. Стратегия предоставляет массу возможностей, настоящее искусство грамотно управлять кондором и риск-менеджментом. Если вы в этом преуспеете, у вас будет стратегия, где на вашей стороне будет премия, время и подразумеваемая волатильность.

Заключение

Опционная стратегия «железный кондор» является одной из лучших стратегий торговли на боковом рынке, позволяющей зарабатывать, даже в отсутствии значительных рыночных колебаний. Надеемся, что довольно сложная структура данной стратегии, не отпугнет Вас от изучения этого мощного торгового метода.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван

Высокая волатильность, наблюдаемая на пиках рынка предоставляет опционному трейдеру огромный потенциал прибыли, если грамотно выбрана опционная стратегия. Многие трейдеры, знакомые лишь со стратегиями покупки опционов, часто не могут добиться положительных результатов на волатильном рынке.

Такие стратегии, как покупка коллов или путов, бычьих или медвежьих вертикальных спрэдов малоэффективны в условиях высокой ожидаемой волатильности(Implied Volatility или IV). Даже если вы открыли правильные позиции на самом дне или пике рынка, большая часть прибыли будет потеряна из-за снижения ожидаемой волатильности.

Использование технических индикаторов для определения рыночных экстремумов также сомнительно. Например, при использовании осцилляторов рынки могут находиться в состоянии перекупленности/перепроданности неопределенно долгое время, в то время как рынок будет продолжать трендовое движение.

Представляемая стратегия имеет с одной стороны небольшой риск получения убытков, с другой имеет хороший потенциал прибыли в случае смены тенденции или дальнейшего ее продолжения. Однако, что еще более важно, мы имеем возможность получения прибыли от снижения ожидаемой волатильности. Таким образом, продавая волатильность или вставая в короткую позицию по веге, получаем дополнительные возможности извлечения прибыли.

Вега – один из греков, определяющий, на сколько изменится цена опциона при изменении ожидаемой волатильности на 1%. Например, если ожидаемая волатильность падает с экстремальных уровней до нормальных, трейдер, купивший опцион (занявший длинную позицию по веге) потеряет из-за снижения стоимости опциона.

В условиях высокой ожидаемой волатильности, предпочтительнее использовать стратегию продажи опционов (т.е. вставать в короткую позицию по веге), так как снижение ожидаемой волатильности даст нам прибыль. Однако, возможна ситуация дальнейшего роста ожидаемой волатильности, что может привести к убыткам. Поэтому мы должны минимизировать эти риски.

Обратный календарный спрэд.

Одной из лучших стратегий, основанных на идее продажи высокой ожидаемой волатильности, является опционная стратегия Обратный календарный спрэд.
Обычное использование стратегии календарный спрэд носит нейтральный характер и предполагает покупку 3-х месячных опционов и одновременную продажу месячных опционов с тем же страйком. Такую стратегию часто используют, если рассчитывают на движение рынка в диапазоне. Получение прибыли происходит за счет того, что временной распад в большей степени влияет на опционы с более близкой датой экспирации.

Однако мы будем использовать другой вариант этой стратегии – покупаем месячные опционы и продаем 3-х месячные. Используя данную стратегию, мы имеем возможность получения прибыли в случае серьезного роста или падения, а также от снижения ожидаемой волатильности. Риски стратегии заключаются в более быстром временном распаде краткосрочных опционов. Рассмотрим использование стратегии на примере производных инструментов на индекс РТС.

Итак, анализируем график фьючерсов на индекс РТС, 30.10.2007 наблюдается повышенная волатильность и велика вероятность смены тенденции, IV было около 25%.
Используем стратегию Обратный календарный спрэд. Для этого покупаем месячный пут на индекс РТС со страйком 230000 и одновременно продаем 3-х месячный пут на индекс РТС с тем же страйком.
За месячный опцион уплачиваем премию -2100 пунктов.
За 3-х месячный получаем +7100 пунктов.

Анализируя график прибылей/убытков стратегии, мы видим, что прибыль получается в случае серьезного роста или падения.

Уже 14.11.2007 месячный опцион стоил 5400, а 3-х месячный 8100. Таким образом, продавая стратегию, получаем 7100-2100+5400-8100= 2300 пунктов прибыли.

Заключение

Опционная стратегия Обратный календарный спрэд имеет минимальный риск и при этом хороший потенциал прибыли в случае движения в обоих направлениях. Наиболее эффективно применение стратегии на «быстром» рынке в условиях повышенной ожидаемой волатильности. Идеально работает в момент смены господствующей рыночной тенденции.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван

Вы не находите, что стратегии, основанные на продаже опционов привлекательны, но Вы не можете пойти на риск, связанный с ними?

В тоже время, консервативные стратегии, такие как, покрытый опцион колл или покрытый синтетический опцион колл, слишком ограничивают потенциальную прибыль. Гамма-дельта нейтральные стратегии могут стать золотой серединой в решении этих проблем. Эти стратегии основаны на идее использования временного распада, поддерживая нейтральность позиции относительно рыночных колебаний. В этой статье мы расскажем Вам об одной из таких стратегий.

Изучаем Греки
Для понимания стратегии необходимы базовые знания греков, их основных свойств и характеристик.

Дельта
Дельта представляет собой отношение изменения цены опциона, к изменению цены базисного актива. Она показывает, в какой мере изменится премия опциона при изменении цены базового актива на один пункт.

Гамма
Гамма представляет собой отношение изменения дельты опциона к изменению цены базисного актива. Она показывает, в какой мере изменится значение дельты опциона при изменении цены базового актива на один пункт.

Тетта
Тетта измеряет чувствительность опционной премиико времени, оставшемуся до истечения опциона. Она представ­ляет собой ту часть временной стоимости, которая распадается ежедневно. Мы будем использовать это свойство тетты в наших интересах. Хеджируя чистую гамму и чистую дельту, мы можем благополучно держать нашу позицию нейтральной к изменениям цены.

Стратегия

За основу возьмем стратегию Пропорциональный колл спрэд. Это означает, что мы покупаем опционы с более низкими страйками, а продаем с более высокими. Например, мы покупаем коллы на индекс РТС со страйком 230 000 и продаем коллы со страйком 250 000. Конечно, мы не будем придерживаться этой стратегии в чистом виде, а будем регулировать соотношение покупки и продажи опционов, чтобы нейтрализовать чистую гамму нашей позиции.

Мы знаем, что в стратегии Пропорциональный колл спрэд больше опционов продается, чем покупается. Это означает, что некоторые опционы могут остаться «голыми», что очень опасно. В результате рыночного ралли, «голые» опционы могут привести к серьезным убыткам. Нейтрализуя чистую гамму, мы устраняем риск существенного изменения дельты.

Нейтрализация Гаммы

Чтобы эффективно нейтрализовать гамму, нам нужно сначала найти соотношение покупки и продажи опционов.

Находим гамма нейтральное соотношение следующим образом:

1. Находим гамму каждого опциона.
2. Чтобы понять, сколько опционов покупать, смотрите последние 3 цифры гаммы опционов, которые вы продаете.
3. Чтобы понять, сколько опционов продавать, смотрите последние 3 цифры гаммы опционов, которые вы покупаете.

Например, если у нас есть коллы со страйком 230 000, гаммой 0.000014 и опцион Колл 250 000 с гаммой 0.000013, мы должны купить13 коллов со страйком 230000 и продать 14 коллов со страйком 250 000.
Итак,

* Покупаем 13 коллов 230 000 с гаммой 0.000014
* Продаем 14 коллов 250 000 с гаммой -0.000013
* Итого гамма = 0

В итоге, общая гамма у нас равна 0. В дальнейшем, чистая гамма может изменяться, но это не существенно, так как мы имеем дело с большим количеством контрактов, эти изменения фактической чистой гаммы не существенны для нашего спрэда.

Нейтрализация Дельты

Теперь, когда у нас есть нейтрализованная гамма, нам нужно получить нулевую дельту. Если 230 000 купленные коллы имеют дельту 7.79, а 250 000 проданные -4.44, чистая дельта позиции равна 7.79-4.44=3.34

В итоге, мы имеем чистую положительную дельту 3.34. Чтобы нейтрализовать дельту, мы можем продать 3 фьючерса, таким образом, наша чистая дельта становится 0.34. Это максимально близкий к нулю результат чистой дельты. Но так как мы имеем дело с большим количеством контрактов, как и в случае с гаммой, это не играет существенной роли для нашей позиции.
Ниже представлен график, получившийся позиции.

Исследуем тетту

Теперь, когда наша позиция эффективно нейтральна, давайте исследовать ее доходность.
Поскольку опционы не приспособлены для получения прибыли от ежедневных изменений, стратегии нужно время, чтобы получить прибыль. Анализируя график тетты мы видим, что в случае роста или консолидации рынка на текущих уровнях, за счет распада временной стоимости опциона, стратегия будет приносить прибыль.

Доходность

Безотносительно всех маржинальных требований, чистого дебита и кредита, для рассматриваемой стратегии необходим достаточно высокий стартовый капитал. На практике, в большинстве случаев, позиция привела бы к прибыли 0.5-0.7% за 5 дней. Возможно, это покажется немного, но если перевести, в годовом исчислении она составит 36.5%.

Недостатки

Существует несколько рисков, связанных с данной стратегией. Опционы должны быть достаточно ликвидными, чтобы не терять на спрэде.

Изменения подразумеваемой волатильности, которые мы не хеджируем, также могут привести к плачевным результатам. Хотя мы нейтрализовали родственников ежедневных ценовых колебаний (гамму и дельту), мы сталкиваемся с другим риском: сильные колебания подразумеваемой волатильности. Не закрывайте глаза на изменение волатильности!

Заключение

Мы видим, что риск, связанный со стратегией Пропорциональный колл спрэд, мы можем математически хеджировать с помощью определенных характеристик опционов (греков). Применяя данную стратегию, мы можем получить прибыль, используя временной распад.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван

Грамотное управление открытыми опционными позициями критически важно, особенно если в вашей стратегии имеются проданные опционы. Рассмотрим популярную опционную стратегию «Бычий пут спрэд», в которой будем использовать эффективную технику управления стопами.

Когда рынок стремительно движется вниз - это лучшее и в то же время худшее время для покупки пут спрэдов. Лучшее – потому что премия, полученная за проданный опцион, резко возрастает, потому что возрастает волатильность. Худшее – потому что, рынок может падать дальше, и потери в этом случае неизбежны.

Рассмотрим применение стратегии на примере фьючерса на индекс РТС, как базового актива опционов. Итак, анализируя динамику фьючерсов на индекс РТС 16.08.2007, наблюдаем подходящие для нашей стратегии рыночные условия: сильный медвежий тренд и высокая подразумеваемая волатильность. Используем опционную стратегию Бычий пут спрэд. Для этого, продаем пут со страйком 185000 и получаем за него премию 8000 пунктов. И, одновременно, покупаем пут со страйком 175000, уплачивая премию 3100. Таким образом, аккумулируем премию в размере: 8000-3100=4900. Ниже представлен график стратегии:

Как видно из графика, максимальные убытки стратегии равны: 185000-175000-4900=5100. Размер прибыли также ограничен разницей между полученной и уплаченной премиями, т.е. 4900.
Однако далеко не всегда удается верно определить момент смены тенденции. Часто возникает ситуация, когда рынок продолжает двигаться вниз, приближаясь к нижней границе стратегии. В этом случае используем технику роллирования. Мы продаем нашу стратегию, фиксируя некоторый убыток, и открываем новый Бычий пут спрэд, увеличивая количество контрактов на нужное количество, чтобы компенсировать полученный убыток.

В приведенном примере, в случае дальнейшего снижения рынка необходимо продать путы со страйком 175000 и купить путы со страйком 165000. Теперь наши шансы на успех существенно увеличиваются. Полученная премия компенсирует убытки по предыдущему пут спрэду и позволяет получить общий положительный результат торговли.

Отметим также, что данную торговую идею можно применять и с медвежьими спрэдами, а также использовать для этого как путы, так и коллы. Подробнее о подобных спрэдах читайте одну из моих предыдущих статей. Систематическое использование стратегии Бычий пут спрэд с применением техники роллирования особенно эффективно при работе на нескольких базовых активах одновременно.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван

Опционные трейдеры обычно рассматривают стратегию «Покрытый колл», как слишком консервативную. Действительно, стратегия покупки базового актива и одновременная продажа опциона колл выглядит слишком простой и прямолинейной. Мы получаем премию за проданный опцион, в обмен на отказ от получения прибыли в случае роста базового актива. Большинство трейдеров, используя опционную стратегию «Покрытый колл», просто ждут экспирацию или ищут возможность откупить проданный опцион.

Несмотря на такую репутацию, стратегия «Покрытый колл» остается популярной. Оказывается все не так просто. Здесь есть определенные нюансы, с которыми многие трейдеры не знакомы. Вместо того чтобы ждать экспирацию опционов, есть возможность увеличить потенциальную прибыль стратегии, откупив проданный опцион Колл и продав тот же опцион (возможна продажа Колла с более высоким страйком) с экспирацией в следующем месяце. Данная техника получила название «роллирование».

Держать или роллировать?

Предположим, что сегодня вторник 28 февраля и у нас есть «Покрытый колл» на фьючерсы Газпрома. Мартовские опционы экспирируются через 13 дней. Позиция содержит 100 акций Газпрома по 290руб. и продан 1 опцион Колл со страйком 29000. Текущая цена акций 313руб., таким образом, стратегия ведет себя успешно. В этой ситуации большинство трейдеров предпочло бы не торговать, так как в этом случае прибыль стратегии максимальна. Напротив, владельцы опционов готовы зафиксировать прибыль.

Проданные коллы со страйком 29000 сейчас в деньгах и торгуются по цене 2450/2600. Апрельские коллы со страйком 29000 торгуются по цене 2920/3200.

Мы можем использовать «роллирование», откупив по 2600 мартовские опционы и продав по 2920 апрельские. Таким образом, мы увеличиваем потенциальную прибыль на 320руб.

Если же мы просто держим позицию, то вынуждены будем на дату экспирации продать базовый актив по 29000 и довольствоваться полученной премией за проданный опцион.

Применяя «роллирование», необходимо учесть затраты затраты на комиссионные издержки 2руб. (при работе с большим количеством контрактов, комиссия увеличивается). В итоге, мы увеличиваем потенциальную прибыль на 318руб. С точки зрения психологии такая ситуация для трейдера также более комфортна, можно переключиться на другие инвестиционные возможности.

Стоит отметить, что на сильно бычьем рынке при роллировании целесообразно продавать опционы следующего месяца с более высоким страйком.

Рекомендуемая схема использования стратегии:

1. Имеется прибыльный «Покрытый колл» на бычьем рынке.
2. Откупаем проданный Колл и продаем колл следующего месяца с тем же или выше страйком.
3. Применяем при близости даты экспирации проданного колла.
4. Прибыль стратегии: Цена страйка – Цена базового актива + сумма премий за проданные опционы.
5. Убытки стратегии: Цена базового актива – сумма премий за проданные опционы.

Иногда опционная стратегия «Покрытый колл» является оптимальным решением. Использование техники «роллирования» дает возможность получить дополнительную премию за счет продажи опционов следующего месяца.

Портфельный менеджер ИФК «Опцион»,
Корнилов Иван

ВВЕДЕНИЕ

Опционы входят в семью деривативных продуктов. Они предоставляют покупателю право, но не обязательство, на покупку (продажу) оговоренного в контракте актива по согласованной цене в согласованный день.

Термин <дериватив> происходит от английского derivative - производный. В данном случае производной является цена этих инструментов, так как она зависит от цены актива, на базе которого создан данный дериватив. Например, есть деривативы на акции, нефть и практически на все остальные фондовые и валютные активы. Во всех случаях цена данного деривативного контракта будет зависеть от цены на оговоренный в контракте актив (опциона на золото - от цены золота, опциона на алюминий - от цены на алюминий и т.д.).

Опцион предлагает ряд возможностей, которыми не располагают другие продукты, особенно в хеджировании и структурировании позиций. Они могут быть использованы и для увеличения, и для уменьшения рисков. Например, фирма, ожидающая поступления международного платежа, может с помощью опционов снизить валютный риск, связанный с платежом. То же может сделать и спекулянт, владеющий акциями, посредством покупки опционной позиции.

Для того чтобы продемонстрировать другую сильную сторону опционов, предположим, что за 100 долл. вы можете купить 1 XYZ акцию или 10 опционов, каждый из которых дает вам право купить 1 XYZ акцию за 100 долл. В случае если цена акций резко возрастает, опционы принесут большую прибыль, чем 1 акция. Это и есть одно из самых важных преимуществ опционов: они обеспечивают <плечо> - возможность многократного выигрыша по сравнению с аналогичным вложением в другие активы.

Пусть в вышестоящем примере вам предлагается выбрать между покупкой 10 XYZ акций или 10 опционов. В этом случае ваши максимальные потери в портфеле акций составляют 1000 долл. (10 акций по 100 долл. каждая), тогда как максимальный риск портфеля опционов составляет 100 долл. (10 опционов по 10 долл. каждый). Как видите, риск покупки опционов ограничен уплаченными за них деньгами, тогда как они предлагают возможность неограниченного вознаграждения.

Именно благодаря своим незаменимым качествам опционы, как и другие классы деривативных инструментов, получили колоссальное развитие за последние десять лет. Тем не менее, несмотря на перечисленные и многие другие положительные аспекты инструмента, большинство начинающих инвесторов испытывают недоверие и даже страх по отношению к нему. Частично это связано с негативной кампанией в прессе.

Без преувеличения можно сказать, что российский кризис является единственным, в котором не об-виняли деривативы. Именно на них списаны потери, приведшие к крахам в 90-х годах американского инвестиционного банка Kidder Peabo-dy, английского Baring Brothers, и скандалы, ослабившие позиции одного из крупнейших американских банков Bankers Trust. Более того, падение финансовых и валютных рынков 1994 г. также было списано на деривативные продукты. Хотя эти факты были впоследствии опровергнуты, есть и другие, в большей мере психологические факторы, которые следует обсудить. Среди них страх перед ореолом математической и статистической сложности, который окружает деривативы. Для опровержения этого мифа следует просто упомянуть, что большинство трейдеров на мировых биржах не имеют специального математического образования, что не мешает им избрать торговлю опционами в качестве своего основного поприща.

На наш взгляд, реальными проблемами, о которых часто забывают, являются инфраструктура ведения опционных позиций и концептуальная разница в поведении графиков результатов торговли опционами и торговли базовыми активами.

Инфраструктурная часть включает отсутствие программного обеспечения и возможности подтверждения правильности котировок брокеров. Проблема программного обеспечения устраняется легко, так как на рынке существует большое число дешевых продуктов, включая продукты на Internet. Проблему подтверждения цен тоже можно решить с помощью Internet, по которому можно найти цены на опционы, торгуемые на биржах. По опционам, торгуемым на межбанковском рынке, как правило, можно подтвердить цены у конкурентов. Таким образом, при выборе - начинать инвестировать в опционы или нет - оба эти фактора не являются определяющими.

Более значительными проблемами, как показывает практика, являются непривычные результаты торговли опционами и несоответствие избираемых стратегий временным отрезкам, на базе которых принимаются решения.

Функция доходности акций (валют и т.п.) является линейной, а функция доходности опционов - нелинейной. Например, если вы купили одну акцию IBM за 100 долл. и цена акции выросла до 105 и потом до 110 долл., ваша прибыль составила сначала 5, а затем 10 долл. В случае же с опционами на акцию IBM ваша прибыль составила 2,5 долл., когда цена акции повысилась до 105, и 3,5 долл., когда акция подорожала до 110 долл., т.е. общая сумма прибыли - 6 долл., и при этом равные увеличения цен на акцию повлекли разные увеличения цен на опционы. Именно такая <непоследовательность> удивляет начинающих инвесторов в опционы.

Ситуацию могут обострить и другие факторы (такие как влияние на прибыль амортизации премии ввиду сокращения срока жизни опционного контракта), делая цены опционов еще менее предсказуемыми. Все эти элементы создают иное психологическое ощущение при торговле и определенный дискомфорт при оценке стратегий. Именно привыкание к этим новым элементам и является, на наш взгляд, основной проблемой, с которой сталкивается начинающий торговать на рынке опционов.

Второй по значимости причиной крупных ошибок как опытных трейдеров, так и начинающих, является неправильная методология выбора продолжительности жизни (maturity) позиций. При торговле акциями и спотом трейдеры занимают, как правило, кратко- и среднесрочные позиции. Они могут быть основаны на краткосрочных наблюдениях за рынком. Опционные же позиции берутся на более длительные периоды и должны основываться на анализе более продолжительных периодов.

Например, очень часто курс доллара к иене (цены на акции, нефть) стабилизируются на одном уровне в течение двух недель. Этот период кажется бесконечным. Заскучав, трейдер может продать 3-месячный опцион, основываясь на поведении рынка в предыдущие две недели. Именно так возникает несоответствие между продолжительностью предыдущих наблюдений и сроками, на которые берутся позиции по опционам. Не обращая на это внимание, трейдеры подвергают себя риску оказаться в долгосрочной позиции как раз перед резким измением рынка (именно так часто заканчивается долгое затишье на рынке).
И самая последняя проблема универсальна для всех нас. Фактически она беспокоит нас со времени поступления в школу: невыполнение в полном объеме домашней работы! Если у вас нет четко проработанной концепции данной инвестиции, столкнувшись с неожиданностями рынка, вы окажетесь неподготовленными и, что греха таить, будете склонны винить в этом <коварные деривативы>.

Резюме:

Опционы не сложны в употреблении, несмотря на трудность математических расчетов, лежащих в основе продуктов. Это подтверждается тем фактом, что большинство профессиональных трейдеров имеют весьма приблизительное представление о математике опционов. Рассматривайте торговлю опционами как подвид торговли акциями, облигациями, cпотом или фьючерсами. Любой инвестор/трейдер может успешно торговать опционами без специальной подготовки, если он начинает это делать осторожно и в малых объемах. Невозможно все выучить с первого раза. Для начала сконцентрируйтесь на простых стратегиях и учитесь на своих ошибках.

КОЛЛ-ОПЦИОН

Вы имеете право купить акции РАО <ЕЭС России> по 100 руб. (вы купили колл-опцион, где страйк 100 руб.), т.е. у вас есть право, но не обязательство купить акцию по 100 долл. в день исполнения контракта. И вот день исполнения наступил. Представьте себе, что акции РАО <ЕЭС России> торгуются по 120 руб. за акцию!

Ваши действия: вы предъявляете ваш колл-опцион к исполнению, т.е. звоните контрагенту, у которого купили колл-опцион. Он обязан вам продать акции РАО <ЕЭС России> по 100 руб. Вы тут же продаете эти акции на рынке уже по 120 руб. и получаете прибыль в размере 20 руб.

Предположим, что на дату исполнения акции РАО <ЕЭС России> торгуются на рынке по 90 руб. за акцию.

Ваши действия: вы не предъявляете ваш колл-опцион к исполнению. Если вы его предъявите и купите у контрагента акции по 100 руб., а затем продадите их на рынке по 90, вы потеряете 10 руб. на каждой акции. Если вы все же захотите приобрес-ти акцию РАО <ЕЭС России>, то за-платите 90 руб. на рынке. Поэтому вы никогда не предъявляете ваши колл-опционы к исполнению (позволив им истечь), если рыночная цена базового актива ниже, чем страйк, зафиксированный в контракте колл-опциона.
Общим правилом является то, что, если к концу действия (на момент погашения) контракта колл-опциона рыночная цена акций РАО <ЕЭС России> ниже страйка, результатом покупки данного колл-опциона является потеря премии, которую вы заплатили за колл-опцион.

Если на момент погашения колл-опциона рыночная цена акций выше страйка, то вы получаете как минимум часть премии. Например, если рыночная цена - 105 руб., а вы заплатили 10 руб. за колл-опцион со страйком 100 руб., то вы теряете лишь 5 руб.: 105 - (100 + 10).
Если на момент погашения колл-опциона рыночная цена акций выше, чем сумма страйка и премии, вы не только получаете обратно всю премию, но и зарабатываете дополнительную прибыль. Например, если рыночная цена акций РАО <ЕЭС России> 120 руб., ваша чистая прибыль составляет 10 руб.: 120 - (100 + 10).

Обратите внимание, что в нашем примере на 100 руб. вы можете приобрести либо 1 акцию либо 10 колл-опционов. В случае, если рыночная цена базового актива резко возрастает, вы зарабатываете на колл-опционах гораздо больше, чем просто на росте цены базового актива. Как упоминалось выше, это является основным преимуществом опционов - они предоставляют значительное <плечо>. Чтобы получить его, вам придется взять на себя и дополнительные риски: если рыночная цена базового актива не растет, на момент погашения ваш колл-опцион полностью теряет свою ценность, в то время как базовый актив все же имеет некоторую стоимость.

ПУТ-ОПЦИОН

Концептуально пут-опцион является более сложным для понимания и требует больше времени для усвоения. Помните, что покупка пут-опциона аналогична продаже акций (взятию короткой позиции в акциях - short position).

Представьте себе, что вы продае-те право продать акции Газпрома по 80 руб. за акцию. Иными словами, вы гарантируете контрагенту, что купите у него эти акции в оговоренный день по 80 руб., если он захочет. При этом ваш контрагент может купить эти акции на рынке по более низкой цене и перепродать вам уже по цене <страйк>. Пример: рыночная цена акций Газпрома - 60 руб. за акцию. Ваш контрагент предъявляет его пут-опцион к исполнению, продавая вам эти акции по 80 руб. за акцию и тут же покупая их на рынке по 60 руб. за акцию и зарабатывая на этом 20 руб.

Ваш контрагент никогда не предъявит его пут-опцион к исполнению, т.е не будет вам продавать базовый актив, если он не может тут же купить его на рынке дешевле.

СТРАТЕГИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ОПЦИОНОВ

Для построения позиции в опционах, соответствующей вашей цели, необходимо иметь собственный прогноз о направлении движения рынка, иметь представление, на какой срок вы собираетесь брать позицию, и иметь точку зрения на уровень волатильности (2) рынка.

Торговлю опционами большинство людей начинает с построений позиций на базе прогнозов о направлении движения рынка. Инвесторы достигают второго уровня мастерства, когда, ознакомившись с механизмом работы опционов, начинают лучше чувствовать свой уровень комфорта с позициями разной протяженности. И только на третьем этапе приходит понимание влияния фактора волатильности на торговые решения.

Перейдем к конкретным примерам. Представьте себе, что вы прогнозируте, что индекс Доу-Джонса (Dow Jones) некоторое время будет находиться между отметками 9000 и 10000. Такой прогноз является базой для построения опционной стратегии.

Теперь необходимо определить период, в течение которого, на ваш взгляд, прогноз останется без изменений. Как правило, чем короче период, тем больше вероятность, что ваш прогноз окажется правильным. Мы рекомендуем простейшее правило: удвоение срочности покупаемого опциона и укорочение в 2 раза срока продаваемого опциона. Например, если вы прогнозируете нахождение индекса Доу-Джонса между знаменателями 9000 и 10000 в течение месяца, то, руководствуясь данным правилом, вы продадите опционы сроком на 2 недели.

Альтернативой в выборе срочности опциона может стать некое событие в будущем. Оно может увеличить непредсказуемость и повлечь увеличение волатильности, тем самым ставя под сомнение правильность вашего прогноза. (Таким событием могут быть выборы.) После выбора направления, примерного уровня и срочности позиции вы можете спросить маркет-мейкера об относительном уровне волатильности. Данный подход к построению опционной позиции должен привести вас к двум выводам:

• построение опционной стратегии не является столь сложным;
• главными составными блоками опционной стратегии являются прогноз о направлении рынка и определение периода, в течение которого вы намереваетесь держать позицию.

СЦЕНАРИИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОПЦИОНОВ

Предположим, золото торгуется в настоящий момент на уровне 300 долл. за тройскую унцию. Вы купили 50 унций, и в данный момент вашей целью является построение опционной стратегии, которая позволит увеличить доходность или защитить основную позицию от потерь.

Сценарий I. Вы прогнозируете резкий подъем цен на золото завтра. Вы купите краткосрочные колл-опционы. Их цена сравнительно мала, но, если ваш прогноз подтвердится, стоимость вашей позиции возрастет многократно.

Сценарий II. Вы предвидите медленный рост рынка. Вы продадите колл со страйком 310 долл. на один месяц за 1 долл. (3) Таким образом, вы окажетесь в длинной позиции по золоту и в короткой по колл-оциону.

Если через месяц в день истечения опциона золото будет торговаться выше чем 310 долл. за унцию, вам придется продать покупателю опциона свою позицию за 310 долл. В этом случае ваша прибыль составит 11 долл. (310 - 300 + 1), т.е. разницу цен между покупкой и продажей плюс премия, полученная за продажу опциона.

Если в день истечения опциона золото будет торговаться по цене между 300 и 310 долл. за унцию, например по 305 долл., эта стратегия послужит увеличению доходности позиции в целом. В этом случае вы заработаете 6 долл. (305 - 300 + 1).

Если же в день истечения опциона золото будет торговаться ниже 300 долл. за унцию, эта стратегия снизит ваши потери на сумму полученной за продажу премии.

Сценарий III. Вы предполагаете, что цена золота не выйдет за пределы 295-305 долл. Вы хотели бы увеличить вашу позицию (купить) по 295 долл. и продать часть позиции по 305 долл. Вы продадите одновременно пут-опцион со страйком 295 долл. и колл-опцион со страйком 305 долл. (4) со сроком исполнения через неделю за общую премию в 2 долл.

Если опцион предъявят к исполнению по цене 295 долл. (в день исполнения цена золота ниже 295 долл.), сбудется ваше желание по покупке по 295 долл.

Если опцион предъявят к исполнению по цене 305 долл. (в день исполнения цена золота выше 305 долл.), сбудется ваше желание по продаже по 305 долл.

В любом из этих двух случаев продажа этой опционной позиции позволит вам заработать на 2 долл. больше по сравнению со стандартной стратегией поддерживания первоначальной позиции.

Если опцион не предъявят к исполнению (в день исполнения цена золота - между 295 и 305 долл.), то вы просто останетесь со своей первоначальной позицией и получите дополнительную прибыль в размере 2 долл. за продажу опционов.

Сценарий IV. Вы предполагаете, что цена золота приблизилась к верхней точке (300 долл. за унцию) и предпочли бы выйти из позиции, если цена золота опустится ниже 295 долл. Вы одновременно купите пут-опцион с исполнением по 295 долл. (за 1 долл.) и продадите колл-опцион с исполнением по 305 долл. (5) (за 1 долл.) со сроком исполнения через неделю за общую премию в 0 долл.

Таким образом, если цена золота упадет ниже 295 долл. - вам гарантировано право его продажи по 295 долл. Если же рынок поднимется выше, вы продадите свою позицию по цене, выше ожидаемой вами.

ВОЛАТИЛЬНОСТЬ

Наиболее важной характеристикой волатильности является то, что она может торговаться, как и любой другой товар. Поэтому необходимо помнить, что для трейдеров, занимающихся опционами, волатильность является единицей цены так же, как килограмм - единица измерения товара для фермеров, продающих картофель, или доллар США для трейдеров, занимающихся сделками спот. Таким образом, с точки зрения трейдера, он не только купил цветы для своей подруги за 5 долл., но и купил опцион за 14 волатильностей.

Существует три типа волатильности.

Историческая волатильность рассчитывается по изменениям значений стоимости базового актива на момент прошлых закрытий биржи, т.е. она основана на реальных данных за прошедшее время.

Предполагаемая волатильность - оценка волатильности в будущем, т.е. если историческая волатильность определяется на основании реальных данных, то предполагаемая волатильность является оценкой.

Оценка (предполагаемая волатильность) зависит от ряда факторов:

• Историческая волатильность: чем выше историческая волатильность, тем выше и ожидаемая величина будущей волатильности.
• Политические и экономические события (выборы, опубликование экономических данных и т.д.): обычно уровень волатильности рынка повышается в результате таких событий по сравнению с предшествующим периодом. В связи с этим предполагаемая волатильность (цена) на день, предшествующий заседанию стран <Большой семерки>, обычно ниже волатильности на день после этого заседания.
• Ликвидность рынка: как и в случае с любым товаром, чем ниже ликвидность, тем менее предсказуемы цены.
• Изменения в рыночных уровнях: после преодоления какого-либо важного рыночного уровня следует ожидать повышения волатильности рынка.

Предполагаемая историческая волатильность - это история оценок будущих волатильностей, т.е. история прогнозов, которая не оказывает значительного влияния на ценообразование в настоящем.

Можно сказать, что основными факторами, влияющими на внутридневные доходы/убытки от торговли опционами, являются изменения спот-цены базового актива и уровень предполагаемой волатильности.

Это можно рассматривать так же, как, например, цену кольца, которая складывается из цены камня и цены металла: если цена одной из составляющих низкая или падает, цена кольца не повысится, даже если цена другой составляющей высокая. Такая же взаимосвязь существует между опционами спот и волатильностью: покупая колл-опцион при низкой волатильности, можно заработать хорошие деньги, когда спот будет повышаться. Если же волатильность была высокая и начала падать при росте спота, то размер прибыли резко сократится, несмотря на правильность прогноза рынка.

Когда речь идет о волатильности как единице цены, речь идет о предполагаемой волатильности.

Хотя основой расчета показателя волатильности (как единицы цены) является стандартное отклонение цены базового актива, большинство трейдеров полагаются не на статистически полученные данные, а определяют волатильность интуитивно: могут ли они заработать на колебаниях рынка путем покупки опционов? Если да, то волатильность (цена) - невысокая.

Это во многом объясняется и аналогией с другими активами: если вы ожидаете, что сахар поднимется в цене, - вы его купите. Соответственно, если вы ожидаете, что вырастет волатильность - вы покупаете опцион. Обратите внимание - в обоих случаях ваши действия базируются на ваших ожиданиях. Именно поэтому вы не будете придавать решающего значения прошлым ценам - (в случае опционов) использовать стандартное отклонение цен прошлых периодов.

ЧТО ЛУЧШЕ: ПОКУПАТЬ ИЛИ ПРОДАВАТЬ ОПЦИОНЫ?

Давайте попытаемся ответить на этот вопрос с точки зрения разных стилей трейдинга.

Если вы предпочитаете долгосрочные позиции (более 3 недель), то безопаснее брать длинные позиции (покупать опционы), поскольку степень риска при неверном долгосрочном прогнозе станет чрезвычайно высокой и повлечет значительные убытки, если вы продадите опционы (представьте себе, что в разгар подъема рынка акций в сентябре 1997 г. вы продали пут-опцион на год!).

Если вы предпочитаете среднесрочные позиции, то лучше, если они будут спрэдами (вы покупаете один опцион и продаете другой с более высокой страйк), так как в большинстве случаев цена акций (или спот) остается в пределах предсказуемого диапазона в течение 2-3 месяцев.

Если вы предпочитаете краткосрочные позиции, следует полагаться на степень вашей убежденности. В целом краткосрочные опционы лучше продавать, так как они теряют свою ценность, и очень быстро.

Таким образом, перед тем как определить выбор позиции, следует получить от маркет-мейкера информацию о поведении предполагаемой волатильности за непосредственно предшествующий период. Чем более долгосрочны ваши планы, тем больше значение информации об уровне волатильности (цен) для выбора стратегии, наиболее соответствующей вашим планам.

В завершение следует еще раз подчеркнуть, что опционы являются одним из рыночных инструментов, обладающих своими достоинствами и недостатками. Так же как и при торговле любыми другими малознакомыми активами, в начале следует соблюдать осторожность.

Советы начинающим:

• Берите половину той позиции, с которой вы чувствуете себя комфортно.
• Не продавайте дешевые (приносящие маленькую премию) опционы, даже если это, по вашему мнению, безопасно.
• Убедитесь в том, что срок платежа по позиции (продолжительность ее существования) соответствует рассматриваемому вами временному горизонту.
• Проведите сравнительный анализ риска и прибыли, разработайте альтернативные пути выхода.
• Запомните, бесплатных обедов не бывает: если вы в чем-то выигрываете, в чем-то другом заплатите за полученное преимущество.

Автор благодарит Ирину Шевченко и Галину Причард за помощь в подготовке статьи к печати, без которой была бы невозможна эта публикация.

Вайн Саймон

Укрепление рынка в течение прошлого года стимулировало подъем активности в сфере слияний и поглощений. Это означает, что в не столь отдаленном будущем американские компании могут возобновить проведение регулярных сплитов акций. В связи с этим у инвесторов может возникнуть ряд вопросов, связанных с тем, каким образом рынок опционов приспосабливается к изменениям в структуре компаний, чьи акции лежат в основе опционов.

Общая идея состоит в том, что в случае проведения сплита акций, совокупная цена исполнения опциона всегда остается той же самой. Если акции компании XYZ Corp. торгуются на уровне $60, и компания объявляет о сплите в пропорции 2 к 1, то владелец одного опциона “колл” или “пут” с ценой исполнения 60 получает, независимо от срока истечения контракта, - два соответствующих опциона с ценой исполнения 30. В случае частичного сплита, например в пропорции 3 к 2, владелец опциона на 100 акций с ценой исполнения 60 получает опцион на 150 акций с ценой исполнения 40. При этом в каждом из этих случаев совокупная стоимость бумаг в основе опциона составляет $6000.

Рассмотрим следующий пример. Предположим, инвестор купил 500 акций компании XYZ Corp. и продал против длинной позиции в акциях пять опционов “колл”. Затем компания провела сплит акций в пропорции 4 к 3. В этом случае каждый опционный контракт стал представлять 133 акции. Учитывая, что продавец опционов является держателем акций в их основе, позиция по акциям, число которых увеличилось до 665, будет по-прежнему полностью покрываться пятью опционами “колл”.

Результатом слияний или поглощений, осуществляемых путем обмена акциями, как правило, является корректировка условий обращения опционных контрактов таким образом, чтобы количество и стоимость акций, лежащих в основе, соответствовали характеристикам, приобретаемым ими после завершения сделки. Однако при осуществлении сделки путем оплаты наличными опционы корректируются с учетом наличной поставки. В этом случае дата истечения опциона передвигается на более ранний срок, с тем чтобы она наступила до момента конверсии бумаг, лежащих в основе, в соответствии с условиями сделки. В результате опционы теряют свою срочную, или временную, стоимость. Держатели опционов “в деньгах” должны исполнить свои опционы до этой даты, иначе они рискуют тем, что их опционы истекут обесцененными. Более полную информацию по этому вопросу можно получить в главе 3 руководства “Характеристики и риски стандартизированных опционов” (Characteristics and Risks of Standardized Options) Чикагской опционной биржи (Chicago Board Options Exchange, CBOE).

В случае отделения дочерней компании стоимость акций, лежащих в основе опциона, и самого опциона также будет скорректирована так, чтобы отразить совокупную стоимость. Например, если каждый владелец 100 акций компании ABC Corp. получает 10 акций отделившейся компании, то условия обращения опционов должны быть изменены таким образом, чтобы включить первоначальные 100 акций плюс 10 акций новой компании. После того как сделано специальное объявление, и окончательно определены условия и сроки, опционные биржи публикуют разъяснения по поводу того, каким образом будут скорректированы опционы, и, как правило, устанавливают для опционов новые биржевые символы.

В качестве примера того, что происходит с опционом, когда компания, акции которой лежат в основе данного опциона, проводит отделение дочерней компании или сплит, можно привести ситуацию с опционами на акции телекоммуникационной корпорации AT&T (T). AT&T продала свой бизнес в сфере обеспечения широкополосного доступа компании Comcast (CMCSA), в результате чего с ода было создано несколько новых классов акций и опционов, - что для многих означало необходимость проведения громоздких бухгалтерских расчетов и чрезвычайно сложных корректировок. В упрощенном виде, каждые 100 акций первоначальной AT&T стали представлять собой 100 акций компании с тикером “T”, 32 акции новой компании Comcast и 32 акции AT&T Wireless , появившейся в результате отделения от родительской компании в июле 2001 года и распределения наличности в размере $2,95 на акцию. Затем AT&T осуществила обратный сплит, или консолидацию, акций в пропорции 1 к 5, чтобы вновь довести цену своих акций до респектабельного уровня. Это означало, что если инвестор владел 100 акциями AT&T при понизившейся цене $5, то после проведения обратного сплита он получил 20 акций по цене $25.

www.k2kapital.com

Краткосрочная покупка опционов может быть прибыльной, но на практике все опционные трейдеры имеют убыточные сделки. Фактически, успешные опционные трейдеры почти всегда имеют убыточных сделок больше, чем прибыльных. Однако они остаются в прибыли, благодаря тому, что размер их прибыльных сделок гораздо больше убыточных. Соответственно, необходимо, чтобы прибыльные сделки были существенны.

Вопреки расхожему мнению, успешная торговля опционами не зависит, прежде всего, от знаний опционов или опционных стратегий. Гораздо важнее правильно предсказать направление и скорость движения базового актива. Сборщики премий (продавцы опционов) никогда не смогут эффективно торговать опционами, будь они даже «опционными волшебниками».

Нужна скорость

3 основных условия для рынка базового актива, необходимые для покупателя опциона, чтобы рассчитывать на существенную прибыль:

1. Рынок должен двинуться в предполагаемом направлении.
2. Движение должно быть достаточно сильным, чтобы покрыть затраты по уплаченной премии.
3. Движение должно произойти достаточно быстро, иначе стоимость опциона распадется раньше.

Покупая опцион, идет постоянная борьба между эффектом опционного плеча и временным распадом опционной премии. Чтобы победить в этой борьбе, необходимо, чтобы базовый актив двинулся быстро и в нужном направлении. Другими словами, от скорости движения базового актива зависит победа над временным распадом. Это основа выгодной покупки опционов.

Опционному трейдеру необходимо выбирать базовые активы соответствующие этим требованиям. Большинство использует различные комбинации технического и фундаментального анализа. Вообще говоря, данные методы неплохо работают для предсказания краткосрочных колебаний рынка, однако малоэффективны для тайм-фреймов, на которые ориентируется опционный трейдер. Хотя технический анализ не является безусловным методом определения рыночного движения, у него есть определенное преимущество: изменение цены и объемов отражают «реальные» настроения участников рынка.

Технические индикаторы помогают идентифицировать тренды, уровни поддержки и сопротивления, однако с помощью них трудно спрогнозировать величину и скорость движения.

Покупаем опционы

Хотя использование технических и фундаментальных факторов необходимо для анализа рынка, их синтез не гарантирует силу движения рынка. Рынку нужен катализатор, способный привести к сильному направленному движению. Этот дополнительный компонент может увеличить надежность технических и фундаментальных сигналов. Фактически, интуитивный анализ, основанный на вере и предположениях инвесторов, часто является наиболее важным фактором в принятии торгового решения.

Ожидания критически важны, потому что они отражают восприятие трейдерами и инвесторами текущей ситуации. Зачастую эти ожидания носят противоположный характер. Если ожидания относительно невысоки, есть хороший шанс на ралли, поскольку котировки могут вырасти в результате покупок. С другой стороны, высокие ожидания обычно означают, что большинство инвесторов уже вложило свои деньги. Новых покупателей все меньше, продажи доминируют в случае выхода негативных новостей.

Существует несколько инструментов, позволяющих определить настроения инвесторов. Рассмотрим самые полезные из них.

Короткий интерес

Короткий интерес показывает количество проданных контрактов за определенный промежуток времени. Ежемесячный мониторинг короткого интереса позволяет анализировать степень пессимизма инвесторов. В большинстве случаев, рост короткого интереса указывает на общую отрицательную перспективу. Однако если рост короткого интереса наблюдается в рамках общей восходящей тенденции, это может стать бычьим сигналом. Другим фактором может быть отношение короткого интереса к среднедневному объему торгов. Низкое соотношение (2 или меньше) показывает, что короткие позиции могут быть покрыты в течение нескольких дней и вряд ли смогут оказать влияние на движение рынка. Более высокие соотношения (6 или больше) могут привести к нисходящему ралли, особенно если рынок продолжает двигаться вниз.

Пресса

Публикации в прессе аналитических материалов часто являются удивительно точными противоположными индикаторами. Когда в ведущих газетах и журналах приводится анализ инвестиционных тенденций (бычьих или медвежьих) наиболее вероятно, что это пик рынка. Это происходит по очень простой причине. Тенденция появляется на обложках газет и журналов, когда она уже широко известна и общепринята. Как только тенденция достигает уровня, когда о ней начинают писать – это, почти наверняка, ее пик, поскольку публика всегда обо всем узнает в последний момент. Особенно эффективно работает этот индикатор, когда статьи снабжены иллюстрациями и в заключении сделаны соответствующие выводы.

Cоотношение Пут/Колл

Открытый интерес является очень эффективным индикатором, отражающим настроения инвесторов. Открытый интерес показывает количество опционных контрактов в конце каждого дня. Наиболее интересным представляется анализ соотношения опционов Пут/Колл, чтобы понять, на сколько сбалансирован открытый интерес. Высокое соотношение часто отражает пессимизм, большие суммы денег остаются вне рынка. Напротив, низкое соотношение Пут/Колл говорит об оптимизме инвесторов, мало денег вне рынка и они вряд ли смогут оказать влияние.

Важно отметить, что настроения общественного мнения часто оказываются более надежными индикаторами, чем рыночные показатели. Рыночные соотношения опционов Пут/Колл постоянно меняются. Сравнивая и анализируя текущее соотношение с предыдущим, можно четко отследить степень оптимизма и пессимизма инвесторов. Это чрезвычайно важно для понимания настроений участников рынка. Также полезно сравнивать текущее соотношение с экстремальными за последний год.

Другим способом использования открытого интереса является анализ соотношения Пут/Колл по различным страйкам. Удобно использовать столбиковые графики Путов и Коллов. Этот подход эффективен для определения возможных уровней поддержек и сопротивлений, особенно по страйкам с самым высоким открытым интересом в текущем месяце. Высокий уровень открытого интереса по опционам Колл обычно говорит о чрезмерном оптимизме, что часто совпадает также со снижением покупательской силы. Соответственно, небольшой объем продаж может изменить вектор движения рынка. Кроме того, те, кто продавал опционы Колл и покупал базовый актив, могут откупить опционы и продать базовый актив. Стоит также учитывать и приближение даты экспирации. Аналогичная ситуация с опционами Пут.

Заключение

Анализ настроений участников рынка является важным инструментом опционного трейдера. Описанные методы позволяют лучше прочувствовать рынок, что, безусловно, необходимо для эффективной работы с опционами.

Корнилов Иван
портфельный менеджер ИФК «Опцион»